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1. 上游：黄金采掘

• 紫金矿业 (601899)：全球布局的矿业巨头，"铜金双驱" 是其显著特点。2025年计划产金60吨，其卡莫阿铜矿等海外项目也贡献利润，抗风险能力较强。
• 山东黄金 (600547)：国内黄金生产的龙头，资源储备丰厚。莱州湾金矿投产在即，预计提升30%产能，且成本控制出色。
• 中金黄金 (600489)：央企背景，业务兼具黄金与铜钼。纱岭金矿预计2025年底投产，且集团有资产注入预期，潜力较大。
• 赤峰黄金 (600988)：境外产能占比高（约75%），吨金毛利超3000美元，在金价上涨周期中业绩弹性非常大。
• 湖南黄金 (002155)："黄金+锑" 双轮驱动，锑产品受益于光伏产业需求，能带来额外的利润增长点。

2. 中游：冶炼与回收

• 恒邦股份 (002237)：冶炼技术领先，金银综合回收率高达99%。其黄金租赁业务也能贡献可观利润。
• 浩通科技 (301026)：贵金属回收龙头，再生金/银占比超70%，成本通常低于原生矿产金。

3. 下游：黄金零售

• 老凤祥 (600612)：中华老字号，黄金首饰零售龙头，品牌壁垒深厚。金价上涨通常能推动其终端加价。
• 中国黄金 (600916)：零售端龙头，品牌市占率全国前列，布局黄金全产业链。